外媒 中国将启动原油期货交易水井坊股票分析:中报披露,业绩基本符合预期,盈利能力增强

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  水井坊(600779)

  核心观点:

  业绩基本符合预期,净利率水平显著提升7 月 24 日晚外媒 中国将启动原油期货交易间, 公司披露其 2018H1 财报:上半年实现营业收入13.36 亿元,同比增长 58.97%。实现归母净利润 2.67 亿元,同比增长 133.59%;扣非后净利润 2.95 亿元,同比增长 150.30%。 净利率20.02%,同比增加 6.4 个百分点。 二季度营业收入虽然偏低,但上半年整体基本符合预期。

  产品提价,毛利率稳定高位;加大宣传, 利好品牌形象

  2018H1 毛利率为 81.14%,同比增加 3.12 个百分点。 2017 年 12月,公司上调部分核心产品零售端价格, 上调金额从 20 元-40 元不等,涨幅在 5%-6%之间。受益于价格上涨,今年上半年公司毛利率提升显著。

  2018H1, 公司销售费用率达到了 31.37%,同比增长 6.65 个百分点。本期销售费用 4.19 亿元,其中 3.38 亿元用于广告及促销活动,同比增长达 215%。水井坊广告投放以宣传品牌文化、树立品牌形象为主,间接促进销量增长。

  存货质量改善,资产外媒 中国将启动原油期货交易减值损失明显减少

  2017 年,公司全年计提资产减值损失 1.065 亿元,主要为存货跌价准备; 2018H1 计提资产减值损失-3.21 万元,出现资产减值回转,存货跌价带来的利润损失明显减少。这与我们观察到的中高端消费类白酒复苏有关,验证了市场向好的预期。

  营运资本投入随收入规模上升而减少, 释放现金流

  2018H1, 公司非现金流动资产增加 3.08 亿元,相比期初增长28.69%;非借款类流动负债增加 3.36 亿元, 相比期初增长 28.20%。流动资产主要为应收账款,流动负债主要为对供应商的应付款和对经销商的预收款。营运资本的减少体现了公司的竞争优势(对供应商和客户),外媒 中国将启动原油期货交易可以释放公司现金流,带来新增理财收益。业绩确定性较高,产品特点支撑增长延续2018H1 公司营业收入的增长主要系核心产品销量增加。公司核心产品价位适中,处于多数消费者可以承受的区间;水井坊品牌具有一定文化底蕴;从口味上看也有自己独特之处。

  盈利预测与投资评级我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.21 元、1.58 元和 2.01元, 对应的动态市盈率分别为 45.49 倍、 34.79 倍和 27.38 倍。 给予“ 谨慎推荐”的投资评级。

  风险提示

  经济下滑,消费需求下降;行业政策风险;发生食品安全问题。